趋势研报:活水资金引入,A股九月行情可期
发布时间:2019-09-06
随着三大指数巨头加码A股,市场有望迎来越来越多的活水资金,进入“A股时间”的市场也会愈发精彩。今日带来分享如下:   1、出版“国家队”,打造优质出版产业链   2、工业气体佼佼者,拥抱千亿市场   3、自营、投行发力,低基数下业绩增长近2倍   4、立足高导热石墨膜领先地位,热管/VC打开成长新空间   一、出版“国家队”,打造优质出版产业链   中国出版(601949)   资源优势突出,码洋规模连续 7 年位居全国首位。公司凭借背景雄厚的大股东集结出版“国家队”(包括7家国家一级出版社),实际控制人是国务院独资的出版集团。专业性和全面性的出版禀赋确保公司连续 7 年位居全国图书零售市场的码洋份额首位,根据公司年报引用的开卷数据,2018 年公司的市场份额为 7.52%。   核心竞争力:依托稀缺资源打造长销书生态圈。图书行业经典图书占比不断提升的背景下,公司依托出版国家队积淀的稀缺资源打造长销书生态圈,重印率和市场份额不断提高。根据公司年报,2018年老书约占公司整体发货码洋的 71%;根据公司年报引用的开卷数据,2018 年公司在全国图书零售市场码洋占有率提升 0.62pct。头部资源主要体现在:   1)商务印书馆和中华书局——编撰工具书和古籍成果卓越,这两类图书的规模效应源自编撰门槛和市场认可度,2018 年开卷监测公司工具书的码洋占有率排名全国第 1。   2)人民音乐出版社和中国美术出版总社——专业性突出,两社均入选全国中小学教材用书目录,2018 年开卷监测公司音乐类和美术类图书的码洋占有率分别排名第 1 和第 7。   3)人民文学出版——独家版权和市场认可度高的公版书,受益于语文教纲提高阅读要求,2018 年开卷监测公司文学类图书的码洋占有率排名第 2。   二、工业气体佼佼者,拥抱千亿市场   杭氧股份(002430)   空分设备在手订单饱满,气体业务快速拓展。杭氧股份早期基础业务是空气分离设备,大型空分设备国内市占率50%以上。17/18年公司新签空分及石化设备订单额分别为38.17亿、45.47亿元,同比增长47%、19%,空分设备率先打破大炼化配套空分的国外垄断。杭氧气体销售业务以现场制气为主,截至18年末,合计制氧能力140万(含合同签订、在建产能)Nm3/h以上。气体业务通过供气合同锁定营业收入,大大缓解了公司收入的周期性,目前杭氧工业气体区域布局逐渐完善,稀有气体等新业务也正在加紧研发中。   盈利能力存在较大改善空间。随着固定资产利用效率、产品结构的不断改善,公司近三年毛利率持续提高,18年整体毛利率23.3%,不过与国际巨头和盈德气体30%左右的毛利率相比,公司毛利率提升的空间还非常大。同时,前期资产减值准备、折旧的严格计提也带来未来较大的利润弹性。   零售市场或成主要增长点。杭氧目前以现场制气为主,与国际巨头相比,零售气体、特种气体收入规模占比较小。发展零售气体、特种气体等业务有助于分散下游,平移石化、冶金等行业周期影响,未来零售或成主要增长点。   三、自营、投行发力,低基数下业绩增长近2倍   长江证券(000783)   净利润增长近2倍,自营收入占比超4成:1)公司19H1营收和归母净利润同比分别大幅增长58.9%和187.6%,业绩增速远超行业平均(103%)。公司19H1净利润率与年化ROE分别为29.15%与8.01%,ROE高于行业平均(6.93%)。2)自营、经纪、投行、信用、资管收入占比分别为42%、28%、11%、9%、5%,自营贡献占比较18年提升一倍。   自营收入显著放大业绩弹性,投行业务市场份额大幅提升:1)公司19H1实现自营业务收入15.77亿元,同比大幅增长245%。19H1自营规模达417.90亿元,较年初增长10%,其中股票34.82亿元,较年初增长25%,占比提升1%至8.33%。2)19H1投行业务收入3.96亿元,同比增长62%,股债合计承销金额390亿元,市占率由2018年的0.67%升至1.02%,其中IPO承销金额为35亿元,市占率由18年的1.05%提升至5.76%。3)信用业务收入3.54亿元,同比增长12%。19H1两融余额与股票质押式回购资产余额分别为182亿元与81亿元,较年初分别增长27%与16%。   资管结构持续调整,经纪业务实现稳定增长:1)公司19H1资管业务收入1.92亿元,同比下滑12%;19H1资产管理规模较年初下降2%至1208亿元,其中定向资管占比持续下降2.5个百分点至51.6%;公募基金管理规模较年初增长15%至160亿元。2)19H1经纪业务收入10.34亿元,同比增长16%,19H1双边股基成交额2.91万亿元,市场份额较18年提升6bp至1.97%。3)19H1公司转回信用融出资金减值损失0.81亿元。4)公司上半年业绩增速较一季度继续提升,在下半年基数较低的情况下公司19年业绩大概率实现高速增长。   四、立足高导热石墨膜领先地位,热管/VC打开成长新空间   中石科技(300684)   立足高导热石墨膜,热管/VC 打开成长新空间:公司主营导热材料业务(收入占比高达 89%),产品包括导热石墨膜、导热凝胶、导热硅脂和储热相变材料等。公司石墨膜产品质量领先,2014 年进入苹果供应链,2016 年获得材料和模切双供应商资质,受益于苹果和自身产能扩张,公司自 2017 年实现跨越式发展。为应对 5G 带来的手机终端散热变革,公司于 2019 年 7 月收购凯唯迪 51%股权,进一步拓展热管/VC(均温板)技术。随着热管/VC 供应链向国内转移,公司有望凭借产品技术实力和工艺制造管控能力,稳固在终端散热市场的优势地位。   热管/VC 引领新方向,供应链向大陆转移:在手机品牌商的推动下,热管和 VC 开始从电脑、服务器等领域渗透到智能手机,是除石墨膜之外,手机散热的补充选择。由于热管/VC 的生产工艺要求较高,传统供应链主要在台湾,参与者包括超众、双鸿、泰硕、奇宏和健策等,国内厂商正在积极寻求突破,碳元科技、中石科技、飞荣达和精研科技等均有布局。目前,VC 平均单价为 2~3 美金,是热管的 3 倍,轻薄型的单价更高。在消费电子轻量化、超薄化且性能持续升级的背景下,热管/VC 有望发挥导热性能优势,渗透率持续提升。   作者:云掌财经/__