旅游板块为何没有“牛股辈出”? 如何挖掘旅游潜力股?
发布时间:2019-10-04

每年9月,旅游板块常会掀起一轮炒作,今年同样不例外。然而,作为典型受益于消费升级的行业,A股的旅游板块并没有“牛股辈出”,背后究竟有何原因?未来有哪些旅游股值得持续跟踪?

景区及酒店股的逻辑之殇

A股上市旅游股大致分为免税、景区和酒店三类。过去十多年,尽管旅游行业收入一直保持两位数高增长,远超同期GDP增速;但除免税外,受到行业本身特点的限制,景区和酒店类上市公司却并未有持续成长的白马脱颖而出,先来看景区类上市企业。

一方面,由于有关政策规定,大多数景区类上市公司营收并不包含门票收入,比如黄山旅游、桂林旅游、张家界等,这些景区往往以经营索道、缆车等业务为主;所以早年国内景区游客数量呈现爆发式增长时,相关上市公司并未享受门票收入高增长红利;另一方面,如今国内成熟景区大多已度过增长高峰,游客数量增长呈现下降,像上半年黄山、峨眉山和桂林,接待的游客数量同比增速分别仅为9.6%、0.1%、-0.2%。

另外,从商业模式看,景区大多为单一制项目企业,缺乏可复制性。成功的景区往往具有很强的稀缺性,尤其是自然景区,这种稀缺性也导致景区企业内生成长力的羸弱。即便是主观能动性更强的人造景区,过去几十年也就迪士尼成功做到异地复制扩张。

再来看酒店类上市企业。酒店住宿需求来源主要包括旅游及商旅,后者往往起到决定作用。酒店行业看似是消费成长股,实际上周期性偏强;通常而言,PMI大约领先于酒店整体经营数据一个季度,这也导致过去几年酒店企业并没有很好的盈利增长。

酒店的周期属性,一方面是市场集中度比较低、竞争格局不佳,导致供给出清进程较为缓慢,比如过去两年,从印度来的“OYO”便用共享单车般的扩张方式将酒店行业搅得天翻地覆,凭借免加盟费、低佣金等手段,OYO获得50万间房的房量,一举超过华住成为国内规模最大的连锁酒店集团。